克宫自导自演 俄乌股市背驰



  • 2019-06-17
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3月13日,周四。克里米亚自治共和国日前通过独立宣言,为本月16日(周日)全民表决是否“入俄”铺平道路。G7“呼吁”俄罗斯不要支持公投,但整件事皆由莫斯科自编自导,克里米亚公投非但不会流产,结果更早已写在墙上。

普京在与西方的博弈中占先,大有带领俄罗斯重拾帝国光辉之象,但乌克兰风云色变,俄股一泻如注,今年以来莫斯科股市已下挫二成。反观受到“北极熊”军事威胁的乌克兰,股市表现非但未受紧张局势拖累,跟俄股更成背道而驰之势,今年以来涨逾三成。

从图可见,俄乌股市2009年初至2011年底基本上同上同下,正向相关性甚高;此后两年,俄股大部分时间跑赢乌股。然而,就在莫斯科出兵克里米亚并实际上占领该半岛后,形势急转直下,乌克兰股市发足狂奔,俄罗斯股市却像吃了泻药般急挫。

在乌国出状况、新冷战若隐若现的当下,乌克兰股市有此表现固然令人意外,其东欧邻国波兰,股汇走势同样引人注目。

欧债危机如火如荼期间,波兰于2012年搁置加入欧盟,此后谋定而后动,拒绝就何时采用单一货币明确表态。可是,波兰央行行长贝尔加(Marek Belka)上周“旧事重提”,促请政府在加入欧盟一事上必须果断;另一边厢,欧洲央行行长德拉吉从旁“声援”,指备受乌克兰局势困扰的国家,通过加入欧盟寻求庇护,是一个具吸引力的选择。

贝尔加和德拉吉一唱一和,针对的自然是于波兰国境前沿张牙舞爪的俄罗斯。从波兰股市和该国货币兹罗提近一年半载的走势观之,美联储退市及新兴市场的资金抽离潮对波兰资产市场影响有限,当地股市过去一年约上升7%,兹罗提兑呈现强势的欧元近半年更录得2.2%升幅,在新兴市场普遍失宠的今天,股汇皆称得上非常“硬净”。

也许,乌克兰、波兰一类夹在东西两大阵营之间,亲西亲俄身不由己的国家,即使政府、国民极力避免表态,市场也会迫令她们早作决定。投资者在乱局中对这两个市场不离不弃,要的可能就是一句East or West(亲东或亲西)。

俄罗斯股市P/E低至单位数,但欧美市场风和日丽,谁愿意在此时此刻跑到莫斯科吃眼前之亏?乌克兰虽有“富贵险中求”的潜力,但升多少跌多少,香港投资者却只有看的份。三国中应以波兰较可取,但当地股市P/E约15倍,并非一些人想象般廉价。




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